Исследование Джерарда Дж. Теллиса, профессора, директора Центра глобальных инноваций и профессора американского предпринимательства Нили в Школе бизнеса им.
Маршалла, и его коллег, Лизы Шолер и Бернд Скиера из Университета Гете во Франкфурте в Германии, озаглавлено «Акции». Рыночная отдача от финансовых инноваций до и во время финансового кризиса в США и Европе ». Он опубликован в текущем выпуске журнала Product Innovation Management.Финансовые инновации, отмечает Теллис, скорее всего, известны в общественном сознании как причина недавнего финансового кризиса. Однако они являются одной из наиболее важных инноваций в сфере услуг, поскольку они принесли существенные выгоды потребителям и способствовали росту национальной экономики.
Например, финансовые инновации отвечают за жилищную ипотеку и автокредитование, которые расширяют возможности потребителей из низшего и среднего класса; кредит предпринимателям, построившим успешные предприятия; и кредиты развивающимся рынкам, которые помогли миллионам людей вырваться из крайней нищеты. Неудивительно, что на такие инновации приходится значительная часть мировой экономики и огромная рыночная капитализация банков.Теллис, Шолер и Скиера изучали финансовые инновации во время недавнего финансового кризиса. Используя исследование событий и рейтинги финансовых экспертов, авторы проанализировали типы инноваций и прибыль от 428 финансовых инноваций 39 крупных банков в Северной Америке и Западной Европе в период с 2001 по 2010 год.
Прибыль измерялась как совокупная аномальная доходность — разница между фактическая доходность и ожидаемая доходность — по ценам фондового рынка во время окна события.Анализ данных исследователями позволил сделать выводы с широким спектром последствий в отношении влияния финансовых инноваций на Соединенные Штаты и Западную Европу. Во-первых, финансовые инновации прибыльны и приносят в среднем 146 миллионов долларов прибыли.
В США они вдвое выше, чем в Западной Европе. По словам Теллиса, из этого следует, что «рынок считает финансовые инновации прибыльными, а не вредными, несмотря на их очевидную ответственность за финансовый кризис». Он добавил, что этот результат должен побудить банки разрабатывать больше финансовых инноваций.
Теллис и его коллеги обнаружили, что в среднем инновации в сфере ценных бумаг приносят доход в 158 миллионов долларов, инновации в паевых инвестиционных фондах приносят прибыль в 64 миллиона долларов, инновации в кредитовании приносят 100 миллионов долларов, инновации в управлении счетами приносят 447 миллионов долларов, а инновации в страховании имеют отрицательный результат. возврат 520 миллионов долларов. Более того, радикальные инновации — те, которые воспринимаются как совершенно отличные от существующих и предлагают потребителям значительно более высокие выгоды, чем существующие (и включают жилищную ипотеку и автокредиты предпринимателям, построившим успешные предприятия; и кредиты для развивающихся рынков), — приносят более высокая совокупная аномальная доходность, потому что они позволяют фирмам устанавливать более высокие цены.
Кроме того, если предположить, что инновация проста, исследователи обнаруживают, что отдача увеличивается в зависимости от того, насколько рискованна или радикальна инновация. Напротив, все более сложные инновации отрицательно сказываются на доходности. По словам Шолера, из этого следует, что «банкам не нужно избегать рискованных финансовых инноваций, им следует избегать сложных и стремиться к радикальным инновациям».
Во время недавнего финансового кризиса некоторые инновации были настолько сложными, что даже фирмы, которые их создали, не до конца понимали их значение.Авторы отмечают, что учитывая положительную отдачу от риска, регулирующие органы не могут полагаться на самомотивацию на финансовых рынках для сокращения рискованных инноваций. Однако регулирующие органы могут полагаться на сам рынок, чтобы наказать сложные финансовые инновации.Обнаружив, что рецессия оказывает положительное влияние на совокупную аномальную доходность, «банки должны действовать противоциклически и вводить простые инновации во время рецессий, чтобы увеличить свою финансовую ценность», — сказал Теллис.
Однако, учитывая, что совокупная ненормальная доходность увеличивается с радикальностью во время расширения, но уменьшается с радикальностью во время рецессии, добавил он: «Банкам следует приурочить свой запуск радикальных финансовых инноваций к периодам роста, а не рецессии».География снижает прибыль, которую приносят рискованные инновации. Совокупная ненормальная доходность увеличивается с риском в Соединенных Штатах, но уменьшается с риском в Западной Европе. Следовательно, как отметил Теллис: «Эта резкая разница в склонности к риску предполагает, что исследователи и фирмы должны по-разному относиться к инвесторам в США и Европе.
Таким образом, Соединенные Штаты являются более подходящим рынком для запуска более рискованных инноваций».